Lo scorso anno il governo cinese ha allentato le restrizioni sulle imprese cinesi che investono all\u2019estero. L\u2019Italia \u00e8 diventata un importante obiettivo di investimento per grandi imprese di Stato cinesi (State-owned enterprises<\/i>, Soe), in particolare per quelle amministrate direttamente dal governo centrale.<\/p>\n
In base al diritto cinese le Soe sono sottoposte a un regime regolamentare speciale. Quali sono le implicazioni per le imprese italiane oggetto di acquisizione da parte di Soe? <\/p>\n
Italia obiettivo di investimento per imprese di Stato cinesi<\/b>
Secondo il diritto cinese le Soe sono la facciata aziendale delle agenzie governative. Le Soe amministrate direttamente dal governo centrale sono dunque la facciata aziendale del governo della Repubblica popolare cinese. <\/p>\n
Nella maggior parte dei casi, il governo decide le nomine, gestisce e supervisiona le Soe attraverso la Commissione per la supervisione e l’amministrazione delle attivit\u00e0 statali (State-owned Assets Supervision and Administration Commission<\/i>, Sasac).<\/p>\n
L\u2019ex presidente della Sasac, Jiang Jiemin, \u00e8 stato rimosso nel settembre del 2013 e recentemente sottoposto a processo per corruzione. Attualmente il presidente della Sasac \u00e8 Zhang Yi, un dirigente che ha fatto carriera all\u2019interno degli organi di ispezione disciplinare del Partito comunista cinese (Pcc).<\/p>\n
Le regole delle Soe<\/b>
Alcune caratteristiche delle Soe derivano dal loro peculiare quadro normativo:
1. nei loro investimenti e nelle loro operazioni, le Soe sono tenute ad attuare la politica del governo cinese;
2. la dirigenza \u00e8 selezionata in base a una combinazione di meriti politici e professionali;
3. il processo decisionale interno implica complesse procedure di approvazione per l\u2019acquisizione di imprese straniere;
4. la sorveglianza \u00e8 esercitata attraverso il sistema interno al Pcc anzich\u00e9 attraverso meccanismi incentrati sul ruolo degli azionisti e questo implica una limitata trasparenza.<\/p>\n
Esaminiamo ora nel dettaglio ciascuno di questi punti. Per quanto riguarda l\u2019attuazione della politica governativa, la normativa vigente impone alle Soe di rispettare le politiche industriali del governo ogniqualvolta vengono effettuati investimenti, siano essi in Cina o all\u2019estero.<\/p>\n
La pi\u00f9 sintetica formulazione delle politiche industriali della Cina in Italia \u00e8 contenuta nel Piano di cooperazione tra Cina e Italia (in cinese) firmato dai leader dei due paesi nel 2014.<\/p>\n
Quanto alla dirigenza delle Soe, il senior management \u00e8 nominato dalla Sasac, di norma in accordo con la divisione responsabile per la gestione dei membri del Pcc, il Dipartimento per l’organizzazione. Ne deriva che la conoscenza del settore di business e la pratica professionale possono giocare un ruolo minore rispetto ai meriti politici.<\/p>\n
Passando ai meccanismi di supervisione, nel corso degli ultimi anni le restrizioni agli investimenti esteri delle Soe sono state allentate. <\/p>\n
In base alla regolamentazione attualmente in vigore, \u00e8 richiesta la preliminare approvazione della Commissione nazionale di sviluppo e riforme solo per quei progetti esteri in cui l\u2019investimento cinese raggiunge o supera il miliardo di dollari, o per quei progetti esteri che riguardano un settore o un paese considerati sensibili. <\/p>\n
In caso contrario, la transazione deve essere registrata presso il Ministero del commercio cinese. Per fare un esempio, l\u2019acquisizione di Pirelli \u00e8 una di quelle transazioni che sono soggette ad approvazione governativa.<\/p>\n
In termini di processo decisionale interno, una buona descrizione \u00e8 quella fornita da un dirigente di una Soe in un blog: \u201cNelle aziende di Stato, le decisioni pi\u00f9 importanti vengono sempre prese da un gruppo di persone al vertice dell\u2019azienda, anzich\u00e9 da un singolo individuo. La gestione \u00e8 sempre dall\u2019alto al basso. Il management prende una decisione e chiede agli impiegati di darvi esecuzione. Ogni innovazione proviene dal livello superiore. I manager godono di profondo rispetto presso i propri subordinati e difficilmente vengono contrastati\u201d.<\/p>\n
Il controllo delle Soe<\/b>
Pi\u00f9 articolato il discorso sulla supervisione. Poich\u00e9 le Soe sono possedute dal governo, esse sono sottoposte a procedure di monitoraggio simili a quelle previste per altre agenzie governative. I canali principali sono due: controllo contabile da parte della Commissione nazionale per la revisione dei conti; e ispezioni condotte dall\u2019organo disciplinare del Pcc, la Commissione centrale per l’ispezione disciplinare.<\/p>\n
La legge sulle Soe prevede un\u2019azione di controllo contabile da parte della Commissione nazionale per la revisione dei conti. Tuttavia, in un\u2019intervista rilasciata lo scorso marzo a un quotidiano nazionale cinese, l\u2019ex direttore della Commissione, Dong Dasheng, ha lasciato intendere che i 698 miliardi di dollari investiti all\u2019estero dalle Soe sono virtualmente al di fuori di ogni controllo (in cinese).<\/p>\n
Dong ha inoltre rivelato l\u2019esistenza di una regola non scritta secondo cui la Commissione potrebbe esercitare un controllo (diretto o indiretto) solo su 57 delle 118 Soe amministrate direttamente dal governo centrale, il che significa che la maggioranza delle Soe sarebbe al di fuori della sua azione di controllo. <\/p>\n
Secondo Dong questa assenza di controlli sarebbe collegata ai maggiori problemi che affliggono le Soe: gravi perdite, corruzione dilagante, decisioni di corto respiro. <\/p>\n
La Commissione nazionale per la revisione dei conti avrebbe a suo tempo suggerito il distaccamento di propri funzionari presso le Soe direttamente amministrate dal governo centrale, ma secondo Dong questa raccomandazione avrebbe incontrato resistenze.<\/p>\n
Dong si \u00e8 dunque appellato ai leader cinesi perch\u00e9 venga infine stabilito un efficace sistema di controlli. La Sasac ha ora incaricato sette aziende di audit, inclusa la Pwc, di effettuare controlli contabili su alcuni degli investimenti esteri delle Soe.<\/p>\n
Questo approccio contrasta con quello seguito per esempio a Singapore, dove le aziende statali di investimento sono sottoposte a controlli contabili da parte dell\u2019Auditor-general o da parte di societ\u00e0 internazionali.<\/p>\n
Lotta alla corruzione<\/b>
Passando alla Commissione centrale per l’ispezione disciplinare, essa ha assunto la guida della campagna anticorruzione. Solo di recente gli investimenti esteri delle Soe hanno attirato l\u2019attenzione della Commissione. A febbraio \u00e8 stato annunciato che 26 Soe direttamente amministrate dal governo centrale sono state selezionate per un primo round di ispezioni da parte della Commissione, che ha contestualmente annunciato la propria intenzione di arrivare a coprire tutte le Soe nei settorichiave dell\u2019economia. Le ispezioni sinora condotte hanno rivelato diffusi fenomeni di corruzione.<\/p>\n
In termini di trasparenza, le Soe sono soggette a un limitato controllo da parte dell\u2019opinione pubblica. Bench\u00e9 la legge sulle Soe stabilisca che le informazioni relative agli investimenti debbano essere rese note, il grado di effettiva trasparenza riguardo tali operazioni resta estremamente limitato.<\/p>\n
Implicazioni per aziende italiane<\/b>
Quali sono le implicazioni di tutto ci\u00f2 per le imprese italiane? Anzitutto, le aziende oggetto di investimenti da parte di Soe cinesi devono prestare particolare attenzione alle dinamiche interne al governo cinese. Nel breve periodo, i dirigenti di alcune Soe che non hanno ancora compreso l\u2019orientamento attuale del governo cinese potrebbero cercare di trarre benefici personali dalle transazioni con l\u2019estero.<\/p>\n
Ci\u00f2 potrebbe tuttavia mettere a rischio l\u2019intera transazione, qualora essa rientrasse nei programmi di revisione contabile gestiti da Pwc, da altre societ\u00e0 di revisione dei conti o, in alternativa, dalla stessa Commissione centrale per l’ispezione disciplinare.<\/p>\n
Per le imprese italiane che sono gi\u00e0 state acquisite in tutto o in parte da una Soe cinese, va detto che nel breve termine \u00e8 improbabile che la regolamentazione o la trasparenza di tali aziende possa evolvere significativamente: sar\u00e0 quindi necessario apprendere la cultura aziendale dei nuovi proprietari. <\/p>\n
Nel pi\u00f9 lungo periodo, il governo cinese potrebbe rendersi conto che la riduzione della corruzione passa dal distaccamento di revisori governativi presso le Soe, con regolari operazioni di revisione dei conti anche presso le sussidiarie estere. \u00c8 invece meno probabile che la legislazione cinese venga modificata significativamente per rendere le operazioni estere delle Soe pi\u00f9 trasparenti dinanzi all\u2019opinione pubblica.<\/p>\n
In questo senso, \u00e8 pi\u00f9 probabile che a ci\u00f2 contribuiscano gli ordinamenti dei paesi di destinazione degli investimenti. I contribuenti cinesi e i paesi di destinazione beneficerebbero senz\u2019altro di una maggiore trasparenza: da questo punto di vista, Singapore potrebbe rappresentare un utile modello.<\/p>\n